10 月 24 日，停牌近一个月后，五矿地产（HK00230，股价 0.94 港元，市值 31.46 亿港元）终于复牌，当日开盘股价便涨超 90%。
复牌前一日，五矿地产发布重要公告，拟以每股 1 港元的价格私有化退市。
《每日经济新闻》记者注意到，五矿地产自 2022 年起已连续三年亏损，截至 2025 年中期净负债率攀升至 215.4%。
10 月 24 日下午，眺远咨询董事长兼 CEO 高承远向每经记者分析称，对五矿地产来说，上市平台已基本失去融资功能，如今股价已较高峰跌去九成，净负债率超 200%，再拖下去可能触发清算性条款。但私有化后因为报表不再公开，将有利于企业做减值、卖项目、拉战投。
2009 年以来便未通过资本市场融资
一则私有化公告，为五矿地产的上市历程画上了句号。
现任董事会主席何剑波 2019 年 1 月上任，至今已 6 年多。在其任期内，五矿地产也经历了房地产行业的剧烈变革，合约销售额从 2021 年的 260 亿元高点，降至 2025 年上半年的 22.9 亿元。
而五矿地产这次私有化的直接推手是控股股东中国五矿。
公告显示，要约人 June Glory International Limited 作为中国五矿的间接附属公司，持有五矿地产 61.88% 股份，私有化总代价约 12.76 亿港元将全部由内部资源支付。这一价格较停牌前股价溢价 104.08%。
从更深层看，私有化是五矿地产战略收缩的必然选择。近年来，中国五矿逐步将资源向金属矿产、冶金工程等核心主业倾斜。
与此同时，五矿地产的上市平台功能早已名存实亡。自 2009 年以来，公司从未通过资本市场融资，过去 12 个月的日平均交易量约 44 万股，流动性近乎枯竭。
对于此次被私有化的原因，五矿地产在公告中也明确表示，公司的股本融资能力有限且已失去上市平台优势。尽管公司的业务基础依然稳固，但股份长期以来交易量低迷，价值持续被低估，限制了公司从资本市场筹集资金的能力。
此外，作为五矿地产转型的核心方向，产城融合业务虽在辽宁营口、广东惠州等地落地多个项目，但回报周期过长，难以缓解当前资金压力。
以惠州五矿哈施塔特项目为例，这个占地 100 万平方米的"奥地利风情小镇"，曾被视为产城融合标杆。据惠州房天下数据，截至 2025 年 7 月，五矿哈施塔特别墅的二手房均价已回落至 6500 元 / 平方米，较 2018 年高峰期的 1.5 万元 / 平方米，回落超 50%。
相比之下，物业管理和专业建筑业务虽在 2025 年上半年分别实现 11.3% 和 111.5% 的收入增长，但非地产板块合计贡献仅占营收的 11.8%，难以扭转地产开发下滑的颓势。
也曾高喊"活下去"
集团官网显示，中国五矿旗下拥有五矿地产、中冶置业两个房地产开发平台公司，近年开发了如园、九玺台、万樾台、西棠、蔚蓝东岸等高端住宅。
与此同时，中国五矿旗下另一地产平台中冶置业的同期表现同样堪忧。2025 年中期，中冶置业净亏损 17.77 亿元，资产负债率达 90.71%，货币资金较年初减少 32% 至 11.3 亿元。部分业内人士分析认为，这种"双平台"困境也促使集团加速资源整合。
每经记者梳理发现，2022 年～2024 年，五矿地产分别亏损 13.62 亿港元、10.16 亿港元、35.21 亿港元，累计亏损额超 58 亿港元。
而截至 2025 年 6 月，五矿地产总负债达 304.02 亿港元，净负债率 215.4%，而在手的现金及现金等价物为 19.83 亿港元。
为缓解流动性压力，公司 2023 年、2024 年连续两年 0 拿地，2022 年也仅拿了一宗地块。
何剑波在年报中表示，公司首先要确保"活下去"，把去库存、防风险放在首位，想尽一切办法增收节支，减少亏损。严守资金安全底线，努力修复资产负债表，确保债务"不爆雷"、交付"不烂尾"、发展"不守旧"。
五矿地产曾采取多项自救措施，尝试"开源节流"。可供参考的数据是，2025 年上半年，五矿地产营销费用较去年同期减少 49.2% 至 1.29 亿港元。
同时，五矿地产还在调整借款架构，增加人民币贷款占比及减少境外贷款规模，如 2024 年提取 5.7 亿元银行贷款置换港元贷款；2025 年 2 月与一家银行签订为期 3 年 10 亿元的定期贷款协议，置换到期的人民币点心债等。
截至今年上半年，五矿地产的借款总额为 213.09 亿元，而去年年底时借款总额为 216.83 亿元。
高承远提到，上市企业在退市后处理债务的常见手段包括债转股 + 展期、卖项目以及引入战投。对五矿地产来说，相关资产可以通过五矿系的关联公司进行重新整合。
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每日经济新闻
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